Due Diligence: Kritische M&A-Erfolgsfaktoren verstehen

Die Übernahme eines Unternehmens oder eines Start-ups, deren Geschäft von Technologie oder Software angetrieben wird, erfordert spezifisches Wissen und Einblicke in die Treiber und Risiken solcher Unternehmen. Dasselbe gilt häufig für Industrieunternehmen, die in Nischenmärkten tätig sind, in denen technische Faktoren einen Wettbewerbsvorteil bieten.

Investoren verfügen in der Regel über ausgezeichnete finanzielle und rechtliche Fähigkeiten, die sie in die Lage versetzen, ein Merger & Acquisition- (M&A)-Ziel zu bewerten. Technische und kommerzielle Bewertungen im Rahmen einer Due Diligence können jedoch durch spezialisierte Beratung erheblich verbessert werden und dadurch zu besseren Investitionsentscheidungen führen.

Die Bewertung eines Unternehmens muss auf einem soliden Verständnis des Geschäfts und des Wertschöpfungsmechanismus des Zielunternehmens basieren. Erstaunlicherweise folgen nicht alle Investitionen einem Due-Diligence-Prozess, der diese wesentlichen Erkenntnisse liefert. Investoren haben regelmäßig Schwierigkeiten, wenn technische Aspekte, Technologie oder Software die Bewertung eines Zielunternehmens und die Bewertung des Geschäftsrisikos wesentlich beeinflussen. In diesen Fällen sind branchenspezifische Erfahrung und spezielles technisches Wissen erforderlich, um die Attraktivität, Qualität und Wettbewerbsposition des Übernahmeziels zu beurteilen.

Der Nutzen, die Vorteile, die Stärken, die Risiken und der Schutz der Technologie des Zielunternehmens sowie seine Rolle im aktuellen und zukünftigen Geschäft müssen verstanden und bewertet werden. Innovation, Vertriebspipeline und Betrieb werden hinsichtlich ihrer Wirksamkeit, Effizienz, Fähigkeiten und Reife beurteilt. All diese Bewertungen liefern eine solide Grundlage und wertvolle Beiträge für die rechtliche und finanzielle Due Diligence.

Bewertung versteckter und immaterieller technischer Vermögenswerte

Verfügen die Manager und Ingenieure des M&A-Ziels über das Wissen und die Fähigkeiten, die erforderlich sind, um das Produkt- und Dienstleistungsangebot, wie im Investitionsszenario dargelegt, auszubauen? Können die Mitarbeiter die teure Betriebsausstattung effizient und sicher bedienen? Wie werden potenziell gefährliche Güter gelagert und gehandhabt? Unterstützt die Architektur der Software das erwartete Wachstum an Kunden und Benutzern, und kann sie mit vertretbarem Aufwand gewartet und weiterentwickelt werden?

Die Untersuchung der Fähigkeiten, der Produkt- und Software-Architektur, des organisatorischen Aufbaus, der Prozesse und der Fachkenntnisse des Teams mit einer starken Anerkennung und Bewertung von bewährten Verfahren oder kritischen Mustern ist für die Beantwortung dieser Fragen unerlässlich. Die Ergebnisse werden mit den Finanzprognosen und den rechtlichen Verpflichtungen des Übernahmeziels verglichen. Durchführbarkeit und Angemessenheit der Verkaufs-, Kosten- und Investitionsprognosen erhalten ein besseres und realistischeres Urteil. Vertragsrisiken werden mit Markt-, Technik-, Innovations- und Betriebsrisiken verknüpft und umfassend bewertet.

Das inhärente Risiko eines Unternehmens verstehen

Der jüngste, jahrzehntelange Wachstumszyklus der Wirtschaft hat das vielen Unternehmen innewohnende Risiko überdeckt. Die Finanzzahlen der letzten Jahre zeigen oft nicht die Umsatz- und Gewinnschwankungen, die Wirtschaftszyklen normalerweise in den jeweiligen Branchen verursachen.

Zum Beispiel können sich zwar die Wünsche der Verbraucher in der Lebensmittelindustrie ändern, aber die Gesamtnachfrage kann ziemlich stabil bleiben. Auf der anderen Seite werden Anlagen- und Ausrüstungsverkäufe durch neue Investitionen ausgelöst, die stark von der Kapazitätserweiterung durch potenzielle Kunden in ihren Branchen abhängen. So sind zum Beispiel die Geschäftszyklen in der Halbleiterausrüstungsindustrie besonders ausgeprägt.

Investoren, die mit den Gepflogenheiten und zyklischen Mustern in der Branche des Übernahmeziels weniger vertraut sind, benötigen Insiderwissen, um das wahre Risikoprofil des Unternehmens zu verstehen, das sich in den Finanzzahlen der letzten Jahre nur schlecht widerspiegelt. Zu viele Branchen haben von der Nachfrage profitiert, die seit der Finanzkrise 2008 durch Interventionen der Regierung und der Zentralbank angekurbelt wurde.

Der jüngste Crash in der Automobilindustrie zeigt, was passiert, wenn die künstlich stimulierte Nachfrage plötzlich zusammenbricht. Vor allem rein finanziell motivierte Investoren müssen sicherstellen, dass ihr M&A-Ziel den Kriterien ihrer Investitionsstrategie und ihres Investitionsprofils entspricht.

Start-ups brauchen mehr als Geld

Start-ups müssen sich etablieren und schnell wachsen. Obwohl ein Bedarf an ihren Produkten und Dienstleistungen besteht, müssen die jeweiligen Märkte möglicherweise noch entwickelt werden. Die Produkte und Dienstleistungen eines Start-ups sind in der Regel noch nicht ausgereift, möglicherweise nicht skalierbar oder müssen allenfalls weiterentwickelt werden, um die Kunden zufrieden zu stellen.

Lieferketten und Abläufe können improvisiert sein und müssen daher optimiert und professionalisiert werden. Investitionen in Start-ups sind in Mode gekommen. Nichtsdestotrotz sollte sich ein solcher Investor fragen, ob die Art von Ökosystem und Unterstützung, die zur Förderung des Wachstums des Start-ups erforderlich ist, bereitgestellt werden kann. Schließlich brauchen Start-ups mehr als nur Geld, um erfolgreich zu sein.

Zeit sparen und Kosten senken

Eine gute Mischung aus Geschäfts-, Markt-, Endkunden- und technischem Wissen ist erforderlich, um die grundlegende Geschäftslogik eines Akquisitionsziels schnell zu erfassen und kritische Bereiche aufzudecken, die eingehender untersucht werden müssen. Es ist wichtig, sich in spezifische wissenschaftliche und technische Themen zu vertiefen und fundierte Ratschläge über deren Auswirkungen auf die Investition zu geben. Ein Mix aus Geschäfts- und Technologieberatung führt zu einer besseren Bewertung des Ertragspotentials des Geschäftsmodells des Zielunternehmens und ermöglicht den Investoren, die vorgelegten Geschäftspläne und Finanzprognosen kritisch zu hinterfragen.

Indem zunächst das grundlegende Verständnis des Investors für das Geschäft des Zielunternehmens verbessert und dann die finanzielle und rechtliche Lage detaillierter bewertet wird, kann während des Due-Diligence-Prozesses eine erhebliche Menge an Zeit und Geld eingespart werden. Das breitere Verständnis der geschäftlichen und technischen Herausforderungen erhöht auch die Erfolgsquote einer M&A-Transaktion und erleichtert wertschaffende Investitionsentscheidungen.

Author: Rolf P. Maisch